PVC復合地板龍頭積極擴產布局海內外

天振股份(301356)投資要點：公司是國內新型PVC復合材料地板研發、生產及出口的龍頭企業。

公司主營產品包括木塑復合地板（WPC地板）、石塑復合地板（SPC地板）、玻鎂地板（MGO地板）、塑晶地板（LVT地板）等。近年來，以LVT、SPC和WPC為代表的PVC地板以其質輕、耐磨、阻燃等特點，在工廠、學校、醫院、商場、娛 樂場所等公共場所應用廣泛，產銷量迅速增長，未來內需和出口將會成為國內PVC地板發展的強勁引擎。公司主要原材料供應穩定，與供應商、客戶均保持長期穩定的業務往來。

原料方面，公司主要原材料聚氯乙烯（PVC樹脂粉）、耐磨層、印花面料市場供應充足，價格透明。

同時，公司采用與供應商鎖價的方式使得公司PVC樹脂粉采購價格低于同期市場價中間價。公司主要供應商均為行業內或當地知名的材料供應商，業務規模大，經營狀況良好。客戶方面，公司客戶構成較穩定，前五名客戶銷售合計占比較高。公司主要客戶均為全球知名的地板制造、銷售廠商，屬于下游龍頭企業，業務規模大，綜合實力強。

公司擁有技術與研發優勢。公司作為國內最早推出WPC地板產品的企業，推出新款SPC地板產品，并成為國內首批擁有成熟MGO地板生產工藝的企業。公司擁有授權專利20項，其中發明專利12項。

同時，公司一直積極參與行業標準的制定，是多項行業標準的主要起草單位之一。公司2022年盈利水平大幅提升。根據業績快報，公司2022年實現歸屬于上市公司股東凈利潤4.10億元，較2021年增長46.83%。

（圖片來源：拍信創意，侵刪）

公司主營業務收入主要來自WPC地板和SPC地板兩類新型PVC復合材料地板，該兩類地板屬于PVC地板行業內中高端產品，目前在歐美市場暢銷，市場前景良好。2022年公司盈利能力增強得益于主要原材料PVC樹脂粉價格及海運費價格下降、美元兌人民幣匯率上漲。

公司海內外積極擴產。近年行業發展勢頭良好，公司產品需求旺盛，公司主要產品產銷率均保持在較高水平，產能瓶頸一定程度上限制了公司的業績增長。

公司目前已在國內、越南投資建設年產3000萬平方米、2500萬平方米新型無機材料復合地板智能化生產線項目，項目投資總額分別為6.62億元、4.11億元，預計分別于2023年11月30日、2023年6月30日建成投產。

盈利預測與投資評級。我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為2.88億元、3.30億元、3.79億元，EPS分別為2.40元、2.75元、3.16元.參考可比公司估值水平，給予其2023年18-20倍PE，對應合理價值區間為43.20-48.00元，對應2023年PB1.39-1.55,給予“優于大市”投資評級。

（文章來源：東方財富網，侵刪）