外部壓力緩解，家居行業有望表現出更大的彈性

2022年家居行業的日子并不好過。在經歷了2021年的深度回調后，2022年這些公司在二級市場并沒有起色，A股全部16只家居個股股價的平均漲幅為-12%。上漲的僅有5只，江山歐派以46%的漲幅排名第一。下跌的個股有11只，其中尚品宅配跌幅達到52.26%。

2022年末，房地產和疫情防控政策利好頻出。受益于外部環境的雙重利好，家居行業2023年有望表現出更大的彈性。

政策放寬

近期，房地產融資政策再度放松。

11月21日，證監會＊＊易會滿表示，支持涉房企業開展并購重組及配套融資；11月28日，證監會資訊發言人表示要支持有一定比例涉房業務的企業開展股權融資，恢復上市房企和涉房上市公司再融資審批。目前，萬科、世茂股份、華夏幸福、招商蛇口等近20家上市房企表示將籌劃股權融資方案。

此外，萬科向交易商協會表達了280億元儲架式注冊發行意向、金地遞交了150億元儲架式注冊發行申請。截至11月24日，六大國有銀行已與17家房企達成合作協議，已披露的意向性授信額度合計為1.28萬億元。

同時，政策也刺激房地產需求復蘇。今年以來央行3次降息，5年期以上LPR（貸款市場報價利率）共下調35個基點。5月，央行、銀＊＊＊明確首套住房商業性個人住房貸款利率下限調整為不低于相應期限貸款市場報價利率減20個基點。

在放松限購方面，3月1日，鄭州打響了全面放松限購限貸的“第一槍”。緊接著，哈爾濱、西安、成都、杭州等熱門省會城市陸續跟進，放松限購。另外，還有一些城市在逐步擴大放松限購的范圍。

雖然，刺激政策的效果并沒有立竿見影，但已經有積極的信號出現。

首先，隨著專項借款、紓困基金等“保交樓”政策落地，房地產竣工面積有所回暖。2022年11月，房地產新增竣工面積達到9145萬平方米，比10月份環比增長60%。

其次，多地二手房交易呈現以價換量式的復蘇。深圳、南京、杭州、成都、天津等多地11月份二手房成交量回升。其中，杭州(含蕭山、余杭)二手住宅成交量結束自今年7月份起的“四連降”態勢。南京二手住宅成交套數超7000套，環比增幅超20%，結束了8月份以來的“三連降”。天津二手房成交量超9500套，環比增幅約18%。

另據諸葛找房數據研究中心發布的數據，11月，該機構重點監測的10個城市二手住宅成交54369套，環比結束連續3月的下跌，轉升12.2%，同比上升28.42%。據該機構監測，蘇州、杭州、深圳11月二手住宅成交量環比漲幅位居前三，漲幅均超過25%。

明年隨著房地產刺激政策落地、人們信心持續恢復，以及疫情封控的影響降低，房地產需求復蘇有望提速。屆時，家裝需求也會隨之釋放。

工程端有望率先復蘇

業績方面，家具行業正在緩步復蘇。

家居行業龍頭歐派家居今年前三季度營業收入162.69億元，同比增長12.96%；歸母凈利潤19.90億元，同比下降5.82%。10月底，歐派家居市盈率估值達到歷史低位19倍，近期隨著股價反彈估值上升到26倍，但仍處于較低位置。

志邦家居、金牌櫥柜、好萊客和夢天家居目前市盈率估值分別為16.7倍、13.7倍、17.4倍和16.3倍，低于行業平均，具有較大安全邊際。

此前，不少家居個股因發力工程業務，營業規模迅速擴大，取得了不錯的成績。但隨著房地產融資政策收緊，越來越多地產商的應收賬款出現違約，家居企業不得不集中計提減值準備，主要影響了2021年和今年上半年的業績。例如，索菲亞和江山歐派分別計提了9.1億元和2.4億元的減值準備。

在“保交樓”的政策背景下，房地產大宗業務有望逐步回暖，工程端占比較高的家居個股更具彈性。江山歐派工程端占比高達70%，擁有一批以央企、國企和經營穩健的優質民企為主的工程戰略客戶，如萬科、保利、華潤等。在計提減值準備之后，江山歐派的大部分風險已經釋放，結合去年業績基數較低，明年業績有望實現增長。市場對該判斷已經有所反應，11月以來，江山歐派的股價領跑行業，至今漲幅已經達到58%。

此外，志邦家居工程端業務占比為32%，11月以來股價漲幅為33%。未來，仍有向上空間。

而C端的消費復蘇進程會滯后于房地產。但也有部分需求是由于疫情而延后，在恢復常態之后，這部分家裝需求也會釋放出來。

近年，家居行業景氣度下滑，業內公司也尋求出路，結合自身優勢，挖掘市場潛力，尋找業績增長點。跨品類的整體家裝是家居企業拓展的重點，而且行業外的下游家電企業，如華帝股份和海爾集團也盯上了整裝這塊蛋糕。

雖然行業復蘇可期，但家居行業激烈的競爭態勢仍將繼續。

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