愛麗家居首發過會 受證監會“拷問”

近日，證監會官網披露，國內PVC地板生產商張家港愛麗家居科技股份有限公司(以下簡稱“愛麗家居”)首發申請過會。雖然過會，但近九成營收來源于單一大客戶的問題還是高懸在愛麗家居頭上的達摩克里斯之劍，這一問題即便是在發審會上，依舊被發審委提出。

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愛麗家居首發過會，九成營收來自單一客戶

張家港愛麗家居科技股份有限公司的前身是張家港愛麗塑料有限公司(以下簡稱“愛麗有限”)，是國內PVC塑料地板生產及出口企業之一。該公司的主營業務為PVC塑料地板的研發、生產和銷售，主要產品包括懸浮地板、鎖扣地板以及普通地板。

本次，愛麗家居擬公開發行6000萬股股票，占發行后總股本的25%。招股書顯示，此次募集資金將用于PVC塑料地板生產基地建設、PVC塑料地板生產線自動化建設、研發總部大樓建設項目和補充流動資金項目，共計投資10.1億元。

雖然愛麗家居在遭受外界質疑的情況下最終IPO，但其業績強依賴于出口供給第一大客戶的問題始終沒有得到解決。

2016年底至2019年第三季度的財務數據顯示，報告期內，愛麗家居分別實現營收 9.56億元、10.55億元、13.73億元及 5.7億元;歸母凈利潤分別為2.19億元、1.15億元、1.75億元、7343.65萬元。

雖然愛麗家居近3年的營收還算可觀，但它存在一個致命的問題是客戶集中度太高。

招股書顯示，報告期內，愛麗家居的第一大客戶VERTEX為愛麗家居貢獻的銷售收入分別達到7.69億元、8.97億元、12.03億元及5.22億元;占各期營收的比例高達80.45%、85.03%、87.64%和91.61%。這也就意味著，愛麗家居的“生殺大權”實際掌握在VERTEX手中。一旦VERTEX公司退出，愛麗家居的收入來源瞬間斷流，如果它不能馬上找到接任的“金主爸爸”，那么這家公司將岌岌可危。

對此，招股書解釋稱：愛麗家居、VERTEX與終端客戶建立了穩定的供應鏈合作關系。該等終端客戶PVC塑料地板產品需求規模相對較大，愛麗家居、VERTEX 獲得該等客戶訂單規模亦相對較大。另一方面，HOME DEPOT等終端客戶訂單具有批量大、型號相對標準的特點。在廠房、人員及資金規模相對有限的情況下，愛麗家居優先安排該等訂單生產利于產能釋放。但這對愛麗家居其他客戶業務規模的擴大及拓展形成一定制約，使得VERTEX占該公司收入比重相對較高。

由此，招股書特別提示：不能完全排除未來愛麗家居、VERTEX以及終端客戶合作關系破裂，公司獲取訂單規模下降，從而對公司的經營業績產生不利影響。

客戶高度集中受證監會質問

證監會也注意到了愛麗家居暴露的客戶集中度太高這一問題，發審委會議上，證監會發審委要求愛麗家居說明客戶集中度高的原因及合理性，是否屬于行業慣例，是否對第一大客戶VERTEX存在重大依賴等問題。

具體問題包括：銷售產品占VERTEX同類產品比例情況，愛麗家居對VERTEX銷售占比逐年增加而VERTEX對愛麗家居的采購占比卻逐年下降的原因及合理性;說明VERTEX在其行業中的地位、透明度及經營狀況，愛麗家居對其銷售是否和規模相匹配;說明愛麗家居通過VERTEX對HOME DEPOT銷售的產品種類是否存在對應關系，是否存在被替代風險;說明愛麗家居定價依據是否合理、公允，與競爭對手銷售價格是否存在差異，差異的原因及合理性;說明愛麗家居與VERTEX是否簽訂排他性協議，是否存在限制愛麗家居對其他貿易商銷售的條款;說明普通地板、懸浮地板收入是否存在下滑趨勢，是否會對發行人持續經營能力產生重大不利影響等問題。

過度依賴單一客戶的同時，愛麗家居的業績也出現了下滑的態勢。愛麗家居歸屬凈利潤在2016年創下新高后，2017年直接腰斬，再也未能重回巔峰。2019年上半年，愛麗家居營業收入較上年同期的7.05億元下降19.15%，歸屬凈利潤較上年同期的7931.33萬元下降7.41%。

雖然愛麗家居自身業績的穩定性仍存在較大不確定性，但從整個行業來看，還是具有發展前景的。

研報顯示，2018年，全球地面裝飾材料行業的市場規模約3393億美元，預計到2027 年可達到5425億美元，地面裝飾材料行業的發展具有廣闊的市場空間。

歐美發達地區為全球主要PVC塑料地板消費區域，但是鑒于人工成本較高、生產規模相對有限等不利因素，貿易商、品牌商更多地選擇發揮自身渠道和品牌優勢，而所銷產品主要依賴發展中國家或地區進口的OEM、ODM產品。憑借生產成本及產業鏈優勢，中國成為PVC塑料地板的主要生產與出口地區。

根據海關統計數據，2016年至2018年，我國出口PVC塑料地板金額從26.18億美元增長到45.98億美元，年均復合增長率達32.53%。

隨著中國經濟的發展，居民消費能力持續提升。人們對公共建筑及家庭住房的地面裝飾材料在實用性、裝飾效果的審美潮流、室內裝飾創意、簡化安裝、綠色環保等諸多方面的需求加深，國內外的企業積極開展創新研發，在產品性能、材質配比、生產工藝等方面持續改善。

近年來，我國建筑裝飾裝修產業發展十分迅速。建筑業裝飾裝修產值由2010年的0.52萬億增長至2018年的1.29萬億元，年復合增長率達12.20%，增速較快。

談及企業未來發展布局，愛麗家居證券部相關負責人透露，愛麗家居將持續加強對產品研發的投入，通過技術、工藝改進提升產品品質及性能，提高產品的附加值，進一步加強與客戶的穩定合作關系。此外，該公司將通過規模化、自動化改造降低單位生產成本，確保公司盈利能力的連續性和穩定性。

(文章來源：泛家居網，侵刪)