房地產(chǎn)調(diào)控下 要上市的菲林格爾還能獨(dú)善其身嗎?

2016年，菲林格爾的營(yíng)業(yè)收入同比下降;扣除政府補(bǔ)助后，凈利潤(rùn)也出現(xiàn)下滑。實(shí)事求是地講，菲林格爾管理、經(jīng)營(yíng)能力不賴，但隨著房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)地板行業(yè)的傳導(dǎo)，其發(fā)展也似乎遇到了瓶頸。十年前的家居業(yè)寒冬會(huì)重現(xiàn)嗎?對(duì)投資人而言，這已經(jīng)是一個(gè)迫在眉睫的問(wèn)題。

菲林格爾2016年凈資產(chǎn)收益率分析圖

營(yíng)收、凈利增長(zhǎng)遭遇瓶頸

最近，證監(jiān)會(huì)通過(guò)了菲林格爾木業(yè)的IPO審核，這家以地板為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，相信有不少朋友聽(tīng)說(shuō)過(guò)。而且，從2004年，“紫霞仙子”朱茵還簽約成為菲林格爾形象代言人。實(shí)事求是地講，菲林格爾的經(jīng)營(yíng)狀況不錯(cuò)。2016年，公司凈資產(chǎn)收益率(下稱“ROE”)為22.87%，在A股同行中，處于較高水平。

進(jìn)一步分析，從三個(gè)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本可以視為越高越高，而菲林格爾在這兩項(xiàng)的表現(xiàn)都位于行業(yè)前列;至于權(quán)益乘數(shù)，則可以理解為“財(cái)務(wù)杠桿”，杠桿這個(gè)東西，追求的是中庸，太高了說(shuō)明負(fù)債太多，風(fēng)險(xiǎn)太大，太低了又說(shuō)明缺乏融資能力，企業(yè)發(fā)展速度不快，而1.87在地板行業(yè)，也是一個(gè)靠譜的數(shù)字。

總的來(lái)說(shuō)，就2016年來(lái)看，菲林格爾的盈利能力不賴，不過(guò)，記者注意到了一些問(wèn)題。

2014年-2016年菲林格爾凈利潤(rùn)

2016年，菲林格爾實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.95億元，同比小幅下降1.97%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.78億元，同比小幅上升。不過(guò)如果扣除計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助，凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了下降。即營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)雙降。

2014年-2016年菲林格爾凈利潤(rùn)一覽

同時(shí)，《招股說(shuō)明書(shū)》披露，此次募集資金后，將會(huì)有三個(gè)用途，包括新建地板項(xiàng)目和償還銀行貸款，那么，在營(yíng)收增長(zhǎng)乏力的情況下，繼續(xù)上馬新項(xiàng)目，擴(kuò)大產(chǎn)能是否合理?就此，記者聯(lián)系了菲林格爾證券事務(wù)部，對(duì)方表示，一切以招股書(shū)為準(zhǔn)。

募集資金用途

另外，從廣告費(fèi)來(lái)看，2014年至2015年，投入基本持平，不過(guò)2015年?duì)I收同比增加0.55億元，2016年?duì)I收卻同比出現(xiàn)了下降。

廣告投放費(fèi)用表

注冊(cè)會(huì)計(jì)師劉文斌向記者表示，廣告投放效率的下降，從某種程度上來(lái)說(shuō)，這種情況可以說(shuō)明企業(yè)的成長(zhǎng)性在下降。其同時(shí)指出，這種下降的原因是多樣的，可能是企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，也可能是行業(yè)問(wèn)題。

地板行業(yè)再次面臨寒冬

眾所周知，作為家裝的重要元素，地板行業(yè)的狀況通常與房地產(chǎn)行業(yè)息息相關(guān)，當(dāng)然，因?yàn)榉课荽嬖谝欢ǖ慕桓镀冢绊懙臅?huì)延后一段時(shí)間。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，2004年，房地產(chǎn)調(diào)控政策逐步落地，隨后幾年，房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始回落，甚至，地產(chǎn)大鱷孫宏斌也在當(dāng)時(shí)折戟，離開(kāi)了一手建立的順馳。再加上次貸危機(jī)的到來(lái)，2008年中國(guó)房地產(chǎn)銷售面積同比下降16.5%，空置率也同比增加18%。在這一背景下，地板行業(yè)也受到了巨大沖擊，包括行業(yè)龍頭、勢(shì)頭正勁的圣象地板營(yíng)業(yè)收入也出現(xiàn)了下滑。現(xiàn)如今，相似的情形也正在出現(xiàn)。一方面，宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，且在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)期，都有可能維持“L型”走勢(shì)。

另一方面，近年來(lái)，房地產(chǎn)調(diào)控政策同樣在陸續(xù)出臺(tái)，甚至遠(yuǎn)比當(dāng)年嚴(yán)地多。更加重要的是，由于地板在家裝環(huán)節(jié)才會(huì)被需要，這意味著用來(lái)“炒”的房子，家裝需求很低。在上述因素疊加下，地板行業(yè)新寒冬即將到來(lái)，并非一句危言聳聽(tīng)的話。并且，從A股地板企業(yè)來(lái)看，發(fā)展?fàn)顩r不好也已是一個(gè)比較嚴(yán)重的問(wèn)題，甚至2014年，還曾出現(xiàn)地板(家居)企業(yè)賣殼潮。例如，原科冕木業(yè)賣殼天神互動(dòng)，并更名天神娛樂(lè)(23.200, 0.23, 1.00%)(002354.SZ);威華股份(11.560, -0.09, -0.77%)(002240.SZ)試圖引入贛州稀土礦業(yè)，最終失敗。除了賣殼，轉(zhuǎn)型也正為很多地板、家居企業(yè)的出路，2014年，升達(dá)林業(yè)(6.910, -0.06,-0.86%)(002259.SZ )就在木質(zhì)家居的基礎(chǔ)上，增加了清潔能源為主營(yíng)業(yè)務(wù)。一方面，是A股同行的慘淡經(jīng)營(yíng)、頻繁賣殼，另一方面，卻是家居企業(yè)有增無(wú)減的IPO熱潮。

在家居行業(yè)有著十多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的黃愛(ài)軍對(duì)記者表示，家居企業(yè)的資本沖動(dòng)，正是兩種浪潮帶來(lái)的一個(gè)必然結(jié)果。先是請(qǐng)明星代言的目的是打造品牌，然后在利用品牌優(yōu)勢(shì)進(jìn)行業(yè)務(wù)多元化拓展，再到當(dāng)下試圖解決資本問(wèn)題以保持?jǐn)U張。黃愛(ài)軍表示，這一發(fā)展規(guī)劃并不不妥。家居企業(yè)做大做強(qiáng)需大量的資金支持，銀行渠道的資金畢竟有限，而上市之后無(wú)疑可以為企業(yè)擴(kuò)張?zhí)峁┏渥愕馁Y金來(lái)源。隨著外界資本的流入，家居行業(yè)的洗牌將是驅(qū)逐性的，市場(chǎng)份額將向大企業(yè)聚攏。不過(guò)，其同時(shí)指出，這種成長(zhǎng)方式對(duì)外部資金及行業(yè)大趨勢(shì)都有著一定的依賴，因此當(dāng)年，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)(資金)及房地產(chǎn)調(diào)控(行業(yè)趨勢(shì))的雙重因素下，行業(yè)才會(huì)陷入寒冬。

那么，如今的大環(huán)境和當(dāng)年有多少相似之處?營(yíng)收已經(jīng)出現(xiàn)下降的菲林格爾能夠獨(dú)善其身嗎?

(來(lái)源：野馬財(cái)經(jīng))