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2005-11-19 09:22:08 責(zé)任編輯： 張偉 瀏覽數(shù)：
對價(jià)方案略高于市場預(yù)期：吉林森工今日公布股改方案為A股流通股東每10股支付3.8股，05年分紅不低于3元和大股東禁售期滿后一年內(nèi)減持限價(jià)（6.2元/股）承諾。公司11月17日起復(fù)牌，24日停牌進(jìn)行股東溝通，12月8日成G股...
申銀萬國:吉林森工公司股改方案略優(yōu)于市場預(yù)期
對價(jià)方案略高于市場預(yù)期：吉林森工今日公布股改方案為A股流通股東每10股支付3.8股，05年分紅不低于3元和大股東禁售期滿后一年內(nèi)減持限價(jià)（6.2元/股）承諾。公司11月17日起復(fù)牌，24日停牌進(jìn)行股東溝通，12月8日成G股復(fù)牌。公司的股改方案符合我們在此前預(yù)測，略高于市場預(yù)期，高于市場10送3左右的對價(jià)水平。
06年業(yè)績增長來自刨花板產(chǎn)能擴(kuò)張：公司原木＋刨花板＋復(fù)合木地板三塊業(yè)務(wù)中：①原木受國家政策影響目前產(chǎn)量恒定到2007年以后才可能有小幅恢復(fù)性性增長；②實(shí)木復(fù)合地板雖然未來有產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，但產(chǎn)品90％出口，受木材價(jià)格上漲和人民幣升值負(fù)面影響，因此我們看淡此塊業(yè)務(wù)未來對盈利貢獻(xiàn)；③刨花板的主要原料是“次小薪材”，不僅價(jià)格低廉且受政策扶持享受優(yōu)惠稅率，加上人造板行業(yè)中刨花板有逐步取代密度板優(yōu)勢地位的趨勢和公司已經(jīng)建立的六大城市銷售網(wǎng)絡(luò)，06年公司刨花板產(chǎn)能50％的擴(kuò)張是明年業(yè)績成長的主要?jiǎng)恿Γ覀冾A(yù)計(jì)凈利潤增幅在10-15％。
集團(tuán)改制和股權(quán)激勵(lì)可能增添“新意”：作為東北的大型國企，公司一直給予市場“穩(wěn)健有余、創(chuàng)新不足”的印象。此次大股東吉林森工（集團(tuán)）在06年年底完成改制（剝離公檢法等社會職能，專注林業(yè)發(fā)展）和管理層股權(quán)激勵(lì)的推進(jìn)，將給老國企注入“發(fā)新枝”的催化劑。
維持公司06年盈利預(yù)測和“增持”建議。考慮刨花板新增10萬噸產(chǎn)能，原木漲價(jià)因素暫不計(jì)入，我們維持公司06年EPS0.36元盈利預(yù)測，結(jié)合公司10送3.8和分紅承諾的對價(jià)方案，公司06年動態(tài)市盈率為9倍，稅后股息率高達(dá)8％。目前股價(jià)有所低估，建議增持。
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